ここでは、パソナグループ（以下、パソナ）について、
投資の参考にできる情報と視点、割高／割安かどうかを紹介します
各所に記載している数値は2022年10月執筆現在のものです
2022.10.14決算更新
目次
ココが投資ポイント
パソナについての個別投資のポイントです
- 連結子会社ベネフィット・ワン（以下、ＢＯ）の時価総額3,088億円の過半数の株式を持つ
- 2021年11月に9,600億円近くまで上昇したＢＯの時価総額の下落に伴い、パソナの株価も下落
- 直近10年は増収増益傾向、2022.5期は最高益の連続更新、2023.5期も僅かながら増収増益計画
- 売上では業務請負事業、利益では人材紹介・支援事業とＢＯが牽引するも、2023.5期はＢＯの利益が失速する計画
- 主力の人材派遣業は伸び悩みで利益は前期比ほぼ同水準
- 直近にグループ会社２社が上場
- その他ユニークなグループ会社を複数所有
- 地域創生事業はまだ赤字を継続中
- 2023.5期計画：
売上高：3,850（5.2%）
営業利益：223（1.0%）
当期純利益：87（0.9%）
単位：億円（前期比：%）
僅かながらも増収増益 - 2023.5期1Q実績：
売上高：920（0.2%）
営業利益：33（▲41.6%）
当期純利益：12（▲47.9%）
単位：億円（前年同期比%）
2023.5期は厳しいスタートとなる
これらの投資ポイントから注目すべき視点として･･･
投資ポイントの視点
- ＢＯの成長性
- 既存事業の成長性
- 直近上場した2社の成長期待と次の上場会社の育成
こう書くと、パソナの今後はＢＯの好不調次第と言っていいくらいの状況ですが、視点を順に見ていきます
視点①ＢＯの成長性
ＢＯ成長性の説明の前に、ＢＯとの関係の簡単なの紹介です
パソナはＢＯの過半の株式を持つにもかかわらず、興味深いのがＢＯの時価総額の1/4程度しかないという点です
過半の株式をただ持っているだけでも時価総額は1/2以上になりそうなものですが、ここが株価の不思議ですね
ただ、これだけＢＯに依存しているだけあって、2021年11月からのＢＯの株価の急落により、
パソナの株価も半値水準にまで下げてしまっています
パソナの2022.5期の純利益ベースでは、86億円のうちＢＯが過半を稼ぎ出しています
このことからパソナは相当程度ＢＯに依存しており、子会社にもかかわらず時価総額の大幅な逆転現象が起こっている要因です
ＢＯの成長性についてですが、
ＢＯの2023.3期業績計画は、大幅な増収（+20.2%）も利益は大きく減益（▲19.9%）となっています
増収要因は、JTBから子会社JTBベネフィットを買収したことにより、売上の積み増しとなっています
減益要因は、サービス利用回復見込みによる補助金負担やコロナワクチン接種支援の特需の剥落、今後の成長のための大型プロモーション積極投資とＢＯから説明が公表されています
言ってみれば、2022.3期が特需的に伸びたがその反動が2023.3期の鈍化につながり、成長投資のために短期的に費用増となる、ということです
そのため、2023.3期程度がＢＯの平常水準、成長投資が今後に成長寄与するかがポイントになります
ＢＯの福利厚生の会員数は、JTBベネフィットを買収した分の積み上げを除けば、複数年ずっと横ばいの状態です
成長の源泉は会員数の増加でもあるため、残念ながら現在のところでは、ＢＯの成長性は疑問視される状況です
ＢＯの2023.3期第1Qの実績は、
売上高：105億円（+24.8%）
営業利益：29億円（+1.9%）
純利益：20億円（▲2.6%）
と増収も、利益はほぼ横ばい圏です
視点②既存事業の成長性
既存事業の主力は人材派遣や人材紹介などの人材サービスです
2022.5期では、これらの人材需要が回復したことにより、各既存事業は増収増益となっています
この需要増の流れは続くとの想定から、ＢＯで落ち込む利益分を既存事業で補う形で、2023.5期は利益は横ばい計画となっています
現在の急激なインフレと利上げの影響などもあり、近いうちに景気後退局面に入るとも言われており、2023.5期1Qでもすでに国内の人材派遣等の主力事業が減収および大幅減益となったことが大きく足を引っ張りました
これはあくまで前期の東京オリンピックでのスポット対応案件により、2022.5期1Qが一時的に伸びた反動との説明がされております
ただし、景気後退局面ともなれば人材需要は間違いなく今以上に落ち込みます
そのため、2023.5期の前半の間に業績と需要がどのような推移を見せるか注視しておく必要があり、今のところは中長期的な成長は不透明です
視点③直近上場した2社の成長期待と次の上場会社の育成
視点③は視点①、②と比較して、現時点の規模ではパソナの業績に大きな影響を与えるものではないため、補足的な要因です
2022年に入り立て続けてビーウィズ（3月）、サークレイス（4月）とグループ会社が上場しました
時価総額も、ビーウィズ：165億円、サークレイス：40億円と小規模の上場グループ会社です
利益も2社で10~15億円程度の寄与とＢＯと比較して大きくはありません
ビーウィズは、システム開発によるコールセンターの運営やシステムの外販などが収益源です
PER：8.5倍程度と大きな成長期待はないが、現在のところは着実に成長しています
ただし、2023.5期1Q実績の進捗が悪く、発表後は株価が急落しました
サークレイスは、セールスフォースの導入支援や運用支援のコンサル・システム開発が主力です
利益は2億円程度と小規模ですが、成長市場に位置してはいるため、今後の成長に期待したいところです
また、パソナは社内人材の育成も強みに持っており、社内ベンチャーにより上場子会社へと成長させるなど、今後の第4,5のグループ上場会社の育成にも期待できます
現在の株価は割高？割安？
今期の業績計画に対するPER：9倍台と決して高くはないですが、低いかどうか判断に迷うところです
実際に2023.5期1Q決算の実績は悪く、株価の下落が予想されます
理由としては、これまではＢＯの成長とともに、パソナの業績も成長してきていましたが、ＢＯの成長に明らかなブレーキがかかってしまっています
また、2022.5期に伸びていた人材関連の主力事業も2023.5期1Qは、海外は堅調も国内が落ち込み大きく減益となりました
そのため、人材需要が今後どうなるかも注視すべき点です
なお、すでに書きましたが、
ＢＯ時価総額の持株比率でみてもパソナの時価総額の2倍程度です
それだけでもパソナは今の2倍近くの株価になってもよいですが、なっていません
さらに、パソナは人材派遣業でパーソルホールディングスについで業界第3位です
パーソルホールディングスと比較してパソナは売上・利益規模は約1/3程度と小さいですが、
パーソルホールディングスのPERは22倍前後とパソナの2倍以上あります
僕は個人的には同じではない他社比較には否定的ですが、
2位と3位これだけの開きがあるのは、業績よりも株価については、今後上昇する可能性を秘めているとも見ることができます
まずは2023.5期のＢＯを含む各事業の状況に注視したいと思います
また、何か動きがあれば順次更新していく予定です
他の個別銘柄への投資ポイントについても興味があればこちら
個別株への投資の方法について興味あればこちら
現在の僕の投資の状況に興味があればこちら
会社概要
証券コード／銘柄名：2168／㈱パソナグループ（前身含む）
設立年／上場年／上場市場：1976年／2001年／プライム
業種コード／業種：9050／サービス
決算月：5月
事業内容：人材派遣業を中心に業務請負、上場子会社での福利厚生代行が主力事業、グループ会社の育成力も魅力
５年の売上高／営業利益／経常利益／当期純利益（伸び率：%）単位：百万円
- 23.5（会社予想）：385,000（5.2）／22,300（1.0）／22,500（0.0）／8,700（0.9）
- 22.5：366,096（9.4）／22,083（10.7）／22,496（10.4）／8,621（27.1）
- 21.5：334,540（2.9）／19,940（88.5）／20,379（99.1）／6,784（－）
- 20.5：324,984（▲0.6）／10,577（11.8）／10,236（10.8）／594（▲69.9）
- 19.5：326,984（5.0）／9,465（44.7）／9,237（39.3）／1,975（53.4）
- 18.5：311,410（11.1）／6,539（45.7）／6,631（53.5）／1,288（－）
最後に
僕は日本の個別株への投資をメインにしています
また、その中でも成長性の高い株です
そのため比較的リスクは高めなものが中心です
これまで書いた記事もリスクは高めだと認識しています
その中で自分なりに分析して勝負する
時には損失が先行することももちろんありますが経験値としては積み上げられ、
そして、利益を積み上げることができたと思っています
投資はどうしても自己責任を伴うものです
どうせなら自分自身で調べてみたりして信頼できるものへ投資すべきです
なぜなら失敗してもそれが経験になり将来の投資につながるからです
ここまで読んでいただいてありがとうございます
一緒に株式投資を盛り上げていきましょー！
注意事項
※投資判断はご自身の責任において行うようにしてください
記載の内容はあくまでも僕個人の見解と情報収集によるものです
そのため、必ずしも正確、適切な情報を保証しません
また、データが古くなっている場合もありますのでご活用の際にはご注意ください